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近日，央行在《中國人民銀行年報2018》中表示，按照穿透式監(jiān)管和同質(zhì)監(jiān)管原則，會同證監(jiān)會規(guī)范支付機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務，主要目的是將其回歸至商業(yè)銀行體系，前期工作重點是規(guī)范支付機構(gòu)線上貨幣市場基金。

對于螞蟻金服旗下的余額寶，央行表示，利用網(wǎng)商銀行分流余額寶用戶和資金，推動影子銀行活動回歸銀行監(jiān)管體系。2018年4月以來，中國人民銀行積極引導螞蟻金服穩(wěn)妥有序推進余額寶分流和業(yè)務切換工作，通過網(wǎng)商銀行代銷多只貨幣市場基金的方式分流資金和用戶，推動貨幣市場基金銷售業(yè)務回歸銀行體系，將影子銀行活動納入金融監(jiān)管體系之中，妥善解決“大而不能倒”的問題。

央行表示，貨幣市場基金主要投資于銀行存款和同業(yè)存單，實質(zhì)上將投資者原本可能存入銀行的活期存款歸集為同業(yè)存單，通過個人存款與同業(yè)存單的制度性利差套利，以轉(zhuǎn)移和調(diào)配閑置資金的方式獲取高額收益，抬高實體經(jīng)濟的邊際融資成本。

以下為央行發(fā)布全文

規(guī)范支付機構(gòu)線上貨幣市場基金業(yè)務發(fā)展

為貫徹落實第五次全國金融工作會議和第十六次金融監(jiān)管部際聯(lián)席會議精神，中國人民銀行按照穿透式監(jiān)管和同質(zhì)監(jiān)管原則，會同證監(jiān)會規(guī)范支付機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務，主要目的是將其回歸至商業(yè)銀行體系，前期工作重點是規(guī)范支付機構(gòu)線上貨幣市場基金。

一、追本溯源，識別業(yè)務實質(zhì)和結(jié)構(gòu)性特征

根據(jù)金融穩(wěn)定委員會(FSB)的定義，支付機構(gòu)線上貨幣市場基金作為信用中介，從事期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換等活動，是影子銀行的重要組成部分。

(一)從事信用中介業(yè)務，具有影子銀行特征

在負債端，支付機構(gòu)與基金公司合作，以活期存款的形式(通過T+0快速贖回業(yè)務實現(xiàn))按面值從公眾吸收存款;在資產(chǎn)端，將吸收的存款投資于期限較長的貨幣市場工具，本質(zhì)上將短期負債轉(zhuǎn)換為長期資產(chǎn)，實現(xiàn)了期限轉(zhuǎn)換的功能。高流動性的貨幣資產(chǎn)和低流動性的金融工具在基金申購、贖回環(huán)節(jié)實現(xiàn)雙向轉(zhuǎn)換，從而具備流動性轉(zhuǎn)換的功能。貨幣市場基金通過配置投資者的資金擴張了信用，底層資產(chǎn)的信用風險依托銀行、非銀行信用中介和評級機構(gòu)逐層進行增信、傳遞和轉(zhuǎn)移，最終實現(xiàn)信用轉(zhuǎn)換的功能。

(二)利用金融分業(yè)監(jiān)管實施監(jiān)管套利，抬高社會融資成本

盡管支付機構(gòu)線上貨幣市場基金業(yè)務屬于影子銀行業(yè)務，但其免于繳納存款準備金、存款保險及各種稅費，也無須滿足傳統(tǒng)銀行流動性和資本充足率等要求，因此，其運營成本、合規(guī)成本遠低于傳統(tǒng)存款吸收機構(gòu)。貨幣市場基金主要投資于銀行存款和同業(yè)存單，實質(zhì)上將投資者原本可能存入銀行的活期存款歸集為同業(yè)存單，通過個人存款與同業(yè)存單的制度性利差套利，以轉(zhuǎn)移和調(diào)配閑置資金的方式獲取高額收益，抬高實體經(jīng)濟的邊際融資成本。

(三)潛藏流動性和系統(tǒng)性風險隱患

部分貨幣市場基金資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L，已具有系統(tǒng)重要性，一旦陷入困境，過于集中的資產(chǎn)分布將加大應對集中贖回的不確定性和流動性風險發(fā)生的概率，不僅其自身面臨巨大的救助成本，也會通過影響交易對手和市場信心推動市場恐慌情緒蔓延，加劇“羊群效應”。當市場流動性趨緊時，將導致存款抽離、加速銀行體系資金流失，單體風險會迅速向金融體系蔓延，擴散為系統(tǒng)性、全局性風險，造成金融體系的整體不穩(wěn)定，并最終對實體經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重影響。

二、穿透監(jiān)管，防范監(jiān)管套利和系統(tǒng)性風險

(一)利用網(wǎng)商銀行分流余額寶用戶和資金，推動影子銀行活動回歸銀行監(jiān)管體系

2018年4月以來，中國人民銀行積極引導螞蟻金服穩(wěn)妥有序推進余額寶分流和業(yè)務切換工作，通過網(wǎng)商銀行代銷多只貨幣市場基金的方式分流資金和用戶，推動貨幣市場基金銷售業(yè)務回歸銀行體系，將影子銀行活動納入金融監(jiān)管體系之中，妥善解決“大而不能倒”的問題。截至年末，網(wǎng)商銀行已與博時、中歐、華安、廣發(fā)等12家基金公司開展代銷合作。天弘余額寶累計有1.34億用戶轉(zhuǎn)換為銀行代銷模式，共分流資金6 448.39億元，總規(guī)模降至1.06萬億元。

(二)對系統(tǒng)重要性貨幣市場基金實施宏觀審慎監(jiān)管，建立凈資產(chǎn)緩沖機制，降低集中贖回和系統(tǒng)性風險

一是進一步完善貨幣市場基金的投資范圍、期限和比例等監(jiān)管要求。

二是對貨幣市場基金的流動性管理做出制度性安排。

三是對攤余成本法下的貨幣市場基金影子定價偏離度風險實施嚴格控制。以天弘余額寶為例，截至年末，投資組合平均剩余期限降至57天，銀行存款的投資比例降低至48.61%，共計提71.86億元的風險準備金，按影子定價與攤余成本法確定的基金資產(chǎn)偏離度平均降低至0.007%。

(三)堅持金融業(yè)務持牌經(jīng)營要求，設(shè)計贖回門檻，控制流動性風險敞口

一是強化持牌經(jīng)營要求。線上貨幣市場基金的銷售只能通過具有資質(zhì)的基金銷售機構(gòu)開展。

二是堅持墊支是授信行為。明確只有取得基金銷售業(yè)務資格的商業(yè)銀行才能為T+0快速贖回業(yè)務提供墊支。

三是對單個投資者持有的單只貨幣市場基金，設(shè)定不高于一萬元的額度上限。

四是禁止支付機構(gòu)提供以貨幣市場基金份額直接進行支付的增值服務。截至目前，線上貨幣市場基金均由具有資質(zhì)的基金銷售機構(gòu)進行銷售，開展T+0快速贖回提現(xiàn)業(yè)務的168只貨幣市場基金均已如期完成由商業(yè)銀行提供墊支服務的模式改造，調(diào)降業(yè)務額度至一萬元以下，并停止提供以貨幣市場基金份額直接進行支付的增值服務。

三、形成創(chuàng)新驅(qū)動與規(guī)范發(fā)展新格局

FSB在《二十國集團金融監(jiān)管改革落實與效果》的年報中，肯定了中國是落實國際證監(jiān)會組織(IOSCO)關(guān)于貨幣市場基金監(jiān)管建議方面進展最快的國家之一。貨幣市場基金的資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢，形成創(chuàng)新驅(qū)動與規(guī)范發(fā)展新格局

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